大丰收配资官网 一周流动性观察 | 税期+存单到期规模持续高位 央行或适当加大逆回购投放力度

　　新华财经北京9月15日电（刘润榕）人民银行15日开展2800亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1915亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放885亿元。

　　上周（9月8日-12日）央行逆回购净投放1961亿元，同时公告将于15日开展6000亿元6M买断式逆回购，全月买断式逆回购净投放3000亿元。受政府债缴款与前期逆回购净回笼影响，上半周资金面有所收敛，DR001一度升至1.43%，但随着周三后央行逆回购转向净投放，资金面边际转松，DR001重回1.4%下方。

　　跨月资金的大额投放已在前一周悉数回笼，且税期未至，资金面出现超预期收敛，整体先紧后松。在连续一周的大额净回笼后，本周初央行仍基本维持等额续作，资金成本连续上行，隔夜利率升至中枢利率之上，R001上行9BP至1.46%，R007上行3BP至1.49%。直至周三，央行开启增量投放，资金利率上行方才逐渐止步，R001、R007分别升至1.46%、1.50%的周内高点。其后两日，央行维持超额投放，资金利率开始逐步下行，R001收于1.40%、R007也下行至1.47%。

　　本周（9月15日-19日）逆回购到期规模上升至12645亿元；周一央行将开展6000亿元6M买断式逆回购操作，全月买断式逆回购净投放3000亿元，与上月持平；政府债净缴款规模将上升至4025亿元，其中周一单日净缴款达3660亿元；此外，9月15日为缴税截止日和中旬缴准日。总体来看，资金面将面临多重扰动因素，且上半周压力更为突出，但买断式回购的资金投放也将带来一定的对冲，考虑央行在现有框架下相对宽松的态度未变，后续资金价格大幅波动的概率可能也相对有限，DR001可能不会持续高于1.4%。

　　在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，本周资金面的主要影响因素或是税期，15日为纳税申报截止日，随后16-17日集中走款。9月作为传统小税期，缴税压力较小，鉴于目前央行态度依然偏呵护，根据7-8月的经验，或也会在税期适当加大逆回购投放力度，预计税期资金面波动超过季节性的概率不大。

　　“不过存单到期仍位于高位，如果其净融资持续为负，可能会形成银行负债端缺口，对资金面形成扰动。本周存单到期额为8941亿元，到期压力仍在年内相对高位，后续一周（9月22-26日）将进一步升至9000+亿元。”肖金川称。

　　财通证券指出，本周资金扰动增加，税期和政府债发行、存单到期压力不小，但考虑到央行优化中长期流动性投放结构，同时“8月金融数据显示实体融资需求相对疲软，央行维稳债市和配合财政，以及公开市场业务一级交易商考评指标新修订”等线索，预计税期资金或有波动，但仍低于季节性，税期后资金或回落至低位，维持9月DR001月中枢延续略低于7天逆回购利率的判断。

　　消息面上，人民银行12日发布金融数据显示，8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百分点。前8个月我国人民币贷款增加13.46万亿元。其中企业仍是新增贷款的主体，我国企（事）业单位贷款增加12.22万亿元。

　　中信证券表示，向后看，虽然9月消费贷贴息政策的落地有望一定程度上提振居民短贷需求，但在银行信贷“反内卷”的背景下，房贷、车贷等中长期贷款可能还将面临压力，并继续拖累信贷增速。不过另一方面，考虑到财政部关于“将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额”的表态，后续财政增量空间或仍然较大，社融指标仍有望得到支撑。

　　中信建投认为，三季度信贷需求未见明显好转，高基数下政府债支撑力度减弱，社融同比少增符合预期。零售需求依旧低迷，消费贷贴息政策落地起效后或有望好转。政府债仍是社融主要增量，财政政策发力空间依然充足。低基数下M1增速继续环比提升，或为年内高点，存款搬家趋势持续。展望全年，随着化债影响逐渐减弱，叠加零售端拉动需求政策不断落地见效的推动下，预计全年信贷增速能保持在7%左右，银行基本面实质性改善仍需等待信贷需求和经济预期的进一步好转。

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